하이투자증권 부산WM센터 차호중 부장3월 미국 소비자물가지수(CPI)가 전년 동월대비 8.5% 급등하였다. 펜데믹 직후 2023년까지 금리인상은 없다고 공언하였던 미 연준도 점진적인 금리인상에 나서는 모습이다. 2008년 금융위기 이후 디플레이션(Deflation) 압력에 시달려 온 글로벌 경제가 인플레이션(Inflation)시대를 맞이할 가능성이 높아진 것이다. 1분기에 물가가 피크아웃(Peak Out)하고 하반기에 안정화 될 것이라는 시나리오(Scenario)는 이미 끝난 것이 아닐까 우려스럽기까지 하다.누적된 공급차질 해소까지는 시간이 필요하며, 코로나(Corona)로 인해 리쇼어링(Re-shoring; 기업이 인건비가 저렴한 국가로 생산시설을 옮겼다가 다시 본국으로 돌아오는 것)기조는 더욱 가속화될 전망이다. 친환경 에너지에 대한 의존도가 높아질수록 그린플레이션(Greenflation; 친환경 경제로 전환하는 과정에서 원자재가격 상승과 경제전반의 물가상승이 발생하는 현상)이 재차 부각될 가능성도 충분한 상황이다. 러시아발 지정학적 리스크(Risk)로 인해 원자재 가격이 전반적으로 강세를 보이고 있다. 원유와 천연가스 가격이 급등하였고, 주요 곡물가격과 비철금속 가격도 뚜렷한 상승세를 기록 중이다. 이러한 원자재가격 강세는 인플레이션 심화로 연결되는 양상이다. 지난 3월 16일 미국 FOMC회의에서는 탄탄한 경제성장과 고용안정 기조 속 높은 인플레이션에 대한 우려로 25bp 금리인상과 동시에 추가적인 금리인상을 예고하였다. 5월에는 기준금리를 한번에 50bp를 인상하는 ‘빅스텝(Big Step)’을 할 가능성에 무게를 두고 있는 것이다. 우리나라도 전일 한국은행 총재가 공석인 상황에서도 기준금리를 1.5%로 25bp 인상했다. 역시 물가상황을 생각보다 심각하게 받아들이고 있다는 증거다. 물가의 상방리스크(Risk)를 키우는 요인으로 국제유가를 지목하고 있다. 우크라이나 사태로 유가 등 국제원자재 가격이 급등했기 때문이다. 인플레이션 장기화 가능성을 배재하기 어렵다는 분석이다. 급격한 물가상승으로 인플레이션이 심화되고 있고, 본격적인 금리인상 국면에 접어든 것이다.인플레이션과 금리인상시기의 투자포인트(Point)는 다음과 같다. 우선 미국배당성장주에 주목하자. 배당이 꾸준히 증가하고 있고, 인플레이션에 따른 원가부담을 제품가격에 반영하는 기업에 주목해 투자한다. 예를 들면 필수소비재, 금융, 에너지 관련기업이다. 리츠도 대표적인 인플레이션 헤지(Hedge)자산이다. 중장기적으로 인플레이션과 함께 임대료가 올라가고, 이는 부동산 가치상승으로 이어기기 때문이다.전 세계적 인플레이션 공포와 우크라이나 사태로 안전자산인 금에 대한 수요가 증가하고 있기에 금(Gold)관련 상품도 주목할 만하다. 인플레이션이 높은 시기에 실질수익률이 우수한 자산으로 원자재와 농산물도 들 수 있다. 특히 우크라이나 사태로 인해 유가와 곡물가격의 상승이 불가피하기 때문이다. 초 분산투자인 EMP펀드도 주목받고 있다. 시장상황에 따라 다양한 자산으로의 분산투자를 통해 변동성 노출에 있어 최소화를 추구한다. 투자대상은 고배당주, 성장주, 글로벌리츠, 인프라, 미국채 등이다.하나씩 살펴보도록 하자. 경기회복에 따른 통화정책 정상화와 금리인상은 밸류에이션(Valuation)매력이 있는 경기민감 주식중심의 순환매장세로 이어질 전망이다. 미국은 주요국가 중 가장 주주환원이 잘 이루어지는 국가다. 또한 전 세계에서 가장 발달된 자본시장을 이끌어온 주주 친화적인 기업도 많다. 밸류에이션 부담이 있기는 하지만 이익증가 기대감이 있는 산업과 기업에 주목할 필요가 있는 것이다. 미국의 자본시장은 상대적으로 높은 수익률을 고정적으로 지급하는 배당주에 대한 프리미엄(Premium)이 기대되는 환경이기도 하다. 분기배당을 지급하며 배당으로 인한 복리효과가 극대화된 시장인 것이다. 미국경기의 상대적 우위(Out Perform)와 기업이익의 증가로 배당여력도 확대되는 추세에 있다. 미국 배당주 프리미엄의 구조적 할증가능성에 주목할 필요가 있다. 강력하고 지속적인 배당은 긍정적인 경영성과와 건전한 재무구조 그리고 향후 성과에 대한 확신이 수반되어야만 가능한데 이에 적합한 시장이 미국인 것이다.경기회복 초입과 인플레이션 환경 그리고 저금리 환경과 맞물린 매크로(Macro)상황은 리츠주가에 우호적으로 작용한다. 일반주식 대비해서도 리츠는 밸류에이션 측면에서 매력이 있다. 글로벌 리츠 투자대상으로는 빠른 백신접종으로 실적이 빠르게 회복하고 있는 미국을 최우선 대상으로 보고 있다. 리테일, 호텔/리조트 등 경기회복에 따른 수혜를 입을 수 있는 업종의 비중이 높다. 물류센터, 통신셀타워, 데이터센터 등 비전통 섹터의 리츠에서도 성장기회를 모색한다.금리상승에 따른 우려에도 불구하고 리츠는 주식대비 초과성과를 기록 중이다. 특히 K리츠는 KOSPI대비 낮은 변동성과 높은 수익률을 보여준다. 금융위기 이후 글로벌 리츠지수와 미 국채 10년물 금리의 상관관계는 -0.4임을 알 수 있다. 갑작스러운 시장금리의 상승은 리츠주가 하락으로 이어졌으나 안정화 이후에는 리츠주가 가 오히려 강세를 보인 모습으로 나타났다. 단순한 금리만으로 리츠주가에 미치는 영향의 판별이 어렵다. 경기회복기에는 임대료 상승이 오히려 금리상승에 따른 부정적인 영향을 상쇄하는 모습을 보였기 때문이다. 소위 K리츠의 배당수익률은 5~7%로 글로벌리츠의 3% 대비 높은 수준이다. 배당수익률이 높을 뿐 아니라 주당 배당금도 매우 안정적이다. 따라서 저평가된 리츠에 서 자본차익(Capital Gain)의 기회와 높은 배당수익률을 누릴 수 있는 적기이기도 하다. 서울 부동산시장 규모는 전 세계 8위인 반면, K리츠는 주식시장 내 시가총액 비중이 0.4%에 불과해 높은 성장성을 보일 것이기 때문이다. 현재는 부동산에 대한 기업들의 인식변화로 다양한 기업들이 리츠시장에 진출하면서 IPO가 증가하는 추세다. 기존 상장리츠의 신규자산 편입, 부실자산의 매각 및 용도 변경 등 자산 리밸런싱 활동을 본격화함에 따라 높은 성장성을 보일 것으로 보인다.농산물 가격은 수요보다 공급이 더 큰 영향을 미친다. 기후변화도 중요한데 농산물 가격은 기후의 실제 변화에 앞서 기후 예측치 변화에 민감하게 반응하는 경향이 있다. 농산물관련 주요보고서는 보통 미국, 브라질 등 농산물 최대생산국가에서 발간된다. 매월 둘째 주 WASDE보고서를 통해 전 세계 주요생산국, 소비국의 농산물 수요/공급 전망치를 알 수 있고, Grain Stocks보고서를 통해 분기별 재고 데이터를 통해 수요흐름을 추정할 수 있다. 최근에는 러시아의 우크라이나 침공으로 글로벌 곡물가격이 급등하고 있다.수요의 빈번한 사이클(Cycle)과는 달리 원자재는 공급의 결정과 생산에 상당한 시간이 소요된다. 최근에는 전기차(Electric Vehicle)로의 에너지 전환과 관련하여 구리와 니켈 등 다양한 금속에 대한 수요가 확대될 것으로 전망된다. 철광석과 기초금속은 인프라(Infra) 투자증가의 수혜를 보고 있다. 펀드(Fund)의 진화과정을 살펴보면 다음과 같다. 일반적인 펀드는 전문가인 펀드매니저를 통해 주식에 투자하여 초과수익을 창출하는 것이 목표다. 인덱스펀드는 지수를 복제하거나 추출하여 주가지수에 쉽게 투자하는 방안으로 장기적인 투자시장에서 인덱스(Index)를 초과하는 것이 어렵다는 사실이 알려지면서 열풍을 일으키기도 했다. ETF(Exchange Traded Fund)는 인덱스펀드를 증권거래소에 상장시켜 주식처럼 실시간으로 편리하게 매매할 수 있는 펀드다.마지막으로 분산투자 되어있는 ETF를 활용하여 포트폴리오를 구성하는 초분산 투자인 EMP(ETF Managed Portfolio)도 최근 유행이다. 대표적으로 미국 국채, 부동산 리츠(REITs), 인프라 등 지속적인 인컴수익(Income gain)을 제공하는 자산에 투자하는 개념의 상품 등이 있다.조이고 눈을 아니면 는 장구도 하는 파내는
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