회사채·CP 매입 프로그램 내년 3월까지…규모 최대 6조“기간·규모 늘어난다고 투자심리 전면적 회복 어려워”하반기 신용도 상향 동력 약화…“투자심리 위축”철강·캐피탈 등 재무완충력 확보 업종 투자 긍정적[이데일리 박정수 기자] 금융당국의 회사채·기업어음(CP) 매입 프로그램 연장으로 크레딧 투자심리가 전면적으로 회복되기는 어려울 것이란 분석이 나온다. 특히 신용평가사들이 하반기 신용등급 방향성에 대해 상반기와 달리 상향 동력이 약화될 것이란 전망을 하고 있어 크레딧 투자심리 위축 가능성도 있다는 분석이다.
△사진=금융위김기명 한국투자증권 연구원은 14일 리포트를 통해 “금융위원회는 기존 회사채·CP 매입 프로그램을 내년 3월까지 연장하고 매입규모를 최대 6조원으로 확대한다는 방침을 밝혔다”며 “크레딧 시장의 투자심리가 회복될 수 있는 환경이 조성되기 시작한 것으로 볼 수 있다”고 설명했다.앞서 지난 13일 금융위는 ‘회사채·CP 시장 안정을 위한 지원 방안’을 발표했다. 올해 상반기 회사채(일반회사채+금융채) 발행액은 89조3000억원으로 전년 동기 102조7000억원에서 13조4000억원 줄었다. A등급 이하 비우량물은 3월 이후 지속 감소 추세다. 더욱이 최근 회사채 스프레드는 전반적으로 코로나19 사태 최고치였던 지난 2020년 6월보다도 보다도 높은 상황이다.올 하반기 만기 도래 회사채 규모가 15조4000억원이고, 이 가운데 비우량물 비중이 39.6%임을 고려하면 차환 리스크도 커지는 형국이다. CP(A1, 91일물) 시장 또한 금리가 지난 1월 1.58%에서 지난 11일 2.36%로 상승하는 등 조달 여건이 악화되고 있다.이에 따라 기존 산업은행, 기업은행 등이 운영 중인 4개 회사채·CP 매입 프로그램의 운영 종료 시한을 올해 9월(회사채 신속 인수 프로그램은 12월)에서 내년 3월로 일괄 연장하기로 했다. 또 수급 여건이 어려운 부문을 중심으로 최대 6조원을 추가 매입한다. 현재 정책 금융 프로그램 매입 한도는 총 7조1000억원으로 이 가운데 6월 기준 3조5000억원을 매입 완료한 상태다.
△자료=금융위김기명 연구원은 “단 경기가 둔화 국면에 진입할 것으로 예상하고 다수 업종의 기업실적도 저하 가능성이 높게 점쳐지고 있는 상황에서, 채권시장 변동성이 진정되고 회사채·CP 매입 프로그램의 가동 기간과 규모가 늘어난다고 해서 크레딧 투자심리가 전면적으로 회복될 것으로 보기는 어렵다”고 판단했다.김 연구원은 또 “신용평가사들이 하반기 신용등급 방향성에 대해 상반기와 달리 상향 동력이 약화되고 업종별로 비우호적 사업환경에 봉착할 가능성을 언급하고 있는 상황에서는 채권시장 변동성 진정국면에서도 크레딧 투자심리 위축이 일정수준 지속될 가능성도 배제할 수 없다”고 강조했다.특히 기업실적 저하 추세가 올 하반기에 이어 2023년에도 지속될 경우 신용등급의 하향 조정 경향이 나타날 가능성이 있다. 김 연구원은 “하지만 신용등급 하향 조정이 나타날 가능성이 우려된다고 해서 금리 레벨이 매력적인 수준에 있는 크레딧 채권을 전적으로 멀리하는 것은 투자 수익 확보 차원에서 올바른 결정은 아니다”고 설명했다.
이에 업종이나 기업별로 예상되는 신용위험 수준을 고려한 매수 대응이 필요하다고 조언했다. 특히 재무완충력이 확보된 기업 채권 매수는 투자수익 유지에 긍정적이라 판단했다.김 연구원은 “우선 정유, 음식료, 자동차 및 자동차부품, 항공, 그리고 중기적 관점에서의 조선업종 등과 같이 경기 둔화 국면에서도 양호한 실적이 유지되거나 업황 회복이 예상되는 업종은 적극적으로 매수할 필요가 있다”고 분석했다.그는 또 “경기 둔화기의 실적 저하에도 신용등급이 떨어지지 않을 만한 종목을 잘 골라 사는 노력이 필요하다”며 “이와 관련해 기업 실적이 일정수준 저하 추세를 보이는 상황에서 신용등급이 하향 쪽이냐 유지되느냐를 가르는 기준은 재무안정성이 될 것”이라고 진단했다.재무적 완충력이 충분한 기업들은 실적이 일정수준 둔화하여도 우수한 등급 방어력을 유지할 수 있을 것으로 예상했다. 예컨대 작년에 호황기를 상회하는 실적 개선세를 구가한 철강 업종의 경우 경기둔화 영향으로 제품 가격 상승세가 둔화하면서 하반기 시황이 약세를 보일 것으로 예상되고 있다. 그러나 시황 약세는 작년 대비 상대적 관점에서의 약세이고 글로벌 철강 수급을 감안할 때 우호적인 산업환경이 지속될 것으로 보여 의미를 가질 정도로 수익성이 악화될 가능성은 제한적이다.김 연구원은 “철강업종이 대폭적인 실적 개선세에 기반해 재무적 완충력이 제고된 점을 감안하면 일정수준의 실적 저하에도 신용등급의 방향성이 하락 쪽으로 전환할 가능성은 제한적이다”며 “그렇다면 철강업종은 큰 위험부담 없이 충분히 매수할 만한 업종으로 볼 수 있다”고 조언했다.
캐피탈업종도 작년에 이어 올해 1분기 대규모 이익 발생과 증자 등을 통해 재무안정성이 개선됐고, 은행계 캐피탈사 등 주주 지원 여력이 충분한 캐피탈사의 경우 재무적 융통성도 보유하고 있어 신용등급의 방향성이 하락 쪽으로 전환할 가능성은 제한적이다.김 연구원은 “그간의 대폭적인 실적 개선 등에 기반해 재무완충력이 충분히 확보된 업종이나 기업은 경기 둔화 국면에 실적이 일정수준 저하돼도 등급 하향 조정 가능성이 낮은 편으로 볼 수 있어 매수에 수반되는 위험이 크지 않다”며 “재무완충력이 충분히 확보된 업종이나 기업의 크레딧 채권 매수는 투자수익 확보에 긍정적 역할을 할 것”이라고 판단했다.한가해 있었다. 송 두 했지? 조각을 며칠
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